由中国五矿化工进出口商会和上海钢联电子商务股份有限公司（我的钢铁网）联合主办的“第十四届铁矿石国际市场研讨会”于2020年6月10-12日在青岛香格里拉大酒店隆重召开。

会上， 嘉吉投资（中国）有限公司金属事业部首席商务官高扬发表主题演讲。

嘉吉投资（中国）有限公司金属事业部首席商务官 高扬

他表示， 过去两年中，市场的演变和发展表明我们的世界越来越复杂，趋势越来越难判断。信息传播的速度越来越快。黑天鹅、灰犀牛、蝴蝶效应等现象在市场中呈现出跨产品、跨区域、跨行业的形势，宏观、微观共振越来越频繁，让行业参与者越来越难以把握周围的变化。在全球范围内，中国黑色产业产出占比最大，不可避免地跟各种各样的内外部因素产生共振，包括经济、政治、全球经济发展的放缓等。

我们幸运地遇上了供给侧改革，中国的供给侧改革把钢铁行业拉回正轨，让我们看见供给侧改革的红利依然在。我们来简单地回顾一下过去一两年发生在钢铁行业中的市场风险管理趋势变化，这也是业内同仁与嘉吉市场实践的结果。

市场上远期购销份额逐渐增大，以杭州市场为例，开始逐渐发展远期市场，而且参与者越来越多。各地的热卷市场也正在慢慢地出现同样的趋势。作为终端客户，无论是独立的调坯轧材厂，还是家用电器生产商，消费者都越来越熟悉并接受固定价远期现货、指数掉期以及各类创新定价模式。由于包括大连商品交易所在内的各方参与，铁矿变得相对典型一些，所以我们看到港口现货远期交易逐渐活跃，钢铁生产企业也越来越重视港口的远期市场，作为管理风险和库存工具。一些钢厂的利润套保开始提上日程，钢厂的采购和销售联动性也开始增加。这些趋势都隐含一个规律：大家对风险的理解从简单的采购和销售的维度走向了一个怎么样运营或者管理好风险的维度。有如下趋势：

从商品、贸易环节开始向生产环节发展。举一个简单的例子：一开始时，很少有人去做期现结合；但是过去两三年做的人越来越多；而今天，很多期现结合的贸易商觉得市场越来越难做。期现结合是一个交易手段，但如果它跟最终用户需求和风险管理要求不能匹配，简单的期现结合也很快会变成红海，甚至动摇一般的基差贸易商经营的根基。从简单固定价格锁定模式向更复杂的计划价格锁定方向发展。

从简单的固定价格锁定模式，是典型的买卖远期价格或基差方式，更复杂的期权，场内场外结合方式进行风险管理，越来越多的工具进入这个市场，场外市场发育也越来越快。

单一品种方案到成品和原材料的锁定方案是企业运营管理风险的方式，由于资源禀赋带来特定风险怎么样进行管理，实行一个可预期相对稳定回报。

另外，普通产业由高端向定制产业发展。基本原理一样，可能目前大家专注高流动性，容易进出，从贸易角度、交易角度更容易兑现的利润。但是从另外一个维度来说，可以服务的客户很多，服务很多的高生产、高定制、高端产品的生产商，也是我们在供应链中作为贸易商来以提供的延伸服务。我们坚定认为未来两到三年，围绕利润管理交易合解决方案会越来越多。

最后，标准化管理向定制化发展。标准化的管理比较概括，普通材、高流动是基于钢铁产能和产品结构制约。但随着国家钢铁行业发育成熟，钢材需求越来越多，定制化的要求越来越多，作为一个输出风险管理贸易商我们需要准备好。

简单地介绍一下嘉吉在过去12个月在远期市场中的实践。钢材固定价远期过去12个月销售120万吨，铁矿230万吨，与风险管理子公司成交。以我的钢材网（Mysteel）现货价格指数为基准的掉期业务，钢材成交23万吨，铁矿成交41万吨。带有价格结构远期业务隐含期权解决方式，不是一种线性的化解一种风险和定价化解方式，期权有折线，隐含有期权，变成一个打折可以拐弯的线，隐含风险和价格定价。

这个数字我们想横向跟自己比较。作为积极的参与者和定制化风险解决方案的设计者，我们非常惊喜的看到过去12个月的增长速度和需求都在不断发展。而且速度在不断增加。

钢厂利润管理可能会花一到两年成熟。多年来，有很多种模型来解释对错，但我们说不清钢铁总产量和总需求配比是怎样的、说不清钢铁产品的市场竞争和区域竞争是怎样的。但这些最终都会反映在钢厂实体利润表现上，所以我们认为两到三年内，这一领域将有爆发性增长。

第二，连接轧材厂原材料与成品的利润管理方案。中国独立轧材厂可能也有利润空间，但两头在外，对综合性解决方案需求很高，比如金融方案、融资方案、库存管理、价格管理，因为越高端的最终用户，其定价体系跟钢铁行业传统定价体系差别越大。如果我们可以帮独立轧材厂提供解决方案，那也是另外蓝海。

第三，对无期货品种的钢材制品的价格管理方案。这里的两个品种是嘉吉认为市场需求较高、容量较大的两个产品：一个是中厚板，一个是冷轧产品。中厚板分普材和定制材，船板或者工程桥梁。由于工期、建造、施工需求，这个对供应商的要求是远期定价、固定价、浮动价的综合解决方案。冷轧方面，大部分冷轧产品最终销售价格可能是一个长期的固定价格，所以涉及到优化的问题，作为他们的供应商，我们帮助他们管理这里面蕴含的风险。

作为贸易商，我们如何判断贸易商在风险市场中的作用？这牵扯到几个问题。

第一，客户。无论是上游还是下游客户，类型都非常多，而且在整个供应链中角色也不一样。我们需要明白怎么跟他们相处，理解他们的需求，如何化解和优化他们的禀赋风险。

第二，钢贸商之间的关系。钢贸商设计贸易的策略不同，比如国有大型钢贸商与外资钢贸商不同。我们的资金使用、风险管理、利润来源各不相同，这会产生彼此之间有不同风险敞口在市场里。所以与其说大家是竞争对手，不如说我们共同打造链条。

第三，独立轧材厂。这也是市场中的重要角色。我认为以上三类群体都有助于钢贸商发挥自己的优势，整合资源，最后增强风险管理平台的流动性，让定价越来越有效。贸易商在风险市场地位是非常独特的，如果能够构建良好生态系统，我们就能形成多赢。

风险管理的最终目的是尽可能地降低不确定性，最大限度地把握机会，在绩效和风险之间做出一个好的平衡。